赛力斯发布业绩预告，2023年净亏损21亿元至27亿元，上年同期净亏损38.3亿元。

  公司亏损明显减少，主要得益于问界汽车销量爆火。四季度问界M7、M9上市发布，赛力斯市值一度超过1500亿元。

  2023年，市场热度最高的，就是华为以及华为mate 60手机、问界汽车和鸿蒙生态。

  2024年初，华为又宣布入局了光伏行业，苹果发布第一款头显Vision Pro，带火了XR产业链；特斯拉最近宣布，会在2025年交付一些人形机器人，并在2025年下半年开始生产下一代汽车。

  华为、苹果、特斯拉是科技界的三大巨头，旗下新产品、新技术问世，都会掀起一股热浪，并带动上游供应商崛起。

  松井股份既是苹果头显的唯一供应商，也是华为、特斯拉的重要供应商，此公司到底是干什么的呢？

  涂料是涂在物体表面，起到保护、装饰或其他功能的液体或者固体材料，分为建筑涂料和工业涂料两大类。

  其中工业涂料技术更先进，广泛用在航空航天、船舶、汽车、消费电子等领域。其中3C涂料、汽车、特种装备涂料是工业涂料中的高端品。

  松井股份主营高端消费电子涂料和乘用汽车涂料，产品分为涂料、油墨和胶粘剂三种，具体有PVD涂料、UV色漆涂料、硅胶涂料等。

  高端涂料对手机和汽车不仅有装扮修饰的效果，还起到耐磨、防腐、绝缘和抗划伤等功能，可用在手机外壳、指纹识别模组、侧键、SIM卡托、面板等零部件。

  一般来说，油墨多用于玻璃、陶瓷类基材，涂料则用于塑料、金属及复合材料等基材上。

  比如，公司的PVD涂料，可用于手机镀膜和涂层，达到外壳渐变色效果；3D玻璃感光油墨用在电子设备屏幕上，实现弱化指纹的效果。

  公司成立之初以手机、电脑、可穿戴设备、智能家电等3C用涂料起家，2021年开始发力汽车涂料市场，并正在向特种装备涂料进军。

  2023年上半年，公司来自高端消费电子、汽车、特种装备领域的营收比例分别是81.39%、16.25%、0.91%，别的业务营收占比1.45%。

  国内有许多大规模的涂料商，比如防水涂料龙头东方雨虹、油漆龙头三棵树、汽车涂料龙头金力泰。

  2022年松井股份营业收入4.99亿元、净利润0.8亿元，规模小于东方雨虹、三棵树、金力泰。

  不过，公司的毛利率约50%、净利率大于15%，盈利水平高于三家公司中的任何一家。

  除此之外，公司经过10多年的开疆扩土，从单一的手机涂料到笔记本、智能可穿戴设备、AR/VR、汽车等领域所用的功能性涂料。

  2019年成为3C领域全球第四、国内第一的高端涂料企业，全球市占率约7%。并且打破了国外巨头的长期垄断局面，实现了关键涂层材料的国产替代。

  工业涂料需要高研发投入，行业壁垒高。对于松井股份而言，研发实力就是自身的护城河。

  3C涂料领域国产替代空间大，国内玩家主要有松井股份和江苏宏泰，汽车涂料领域玩家主要有金力泰、松井股份、东来技术。

  2017年到2022年期间，公司的研发费用率最低是9.8%，可比公司金力泰、东来研发技术费用率分别在6%、4%左右，阿克苏、PPG研发费用率则在2.5%-3%之间。

  松井股份新研发技术周期在2年左右，对于华为、小米、苹果等核心客户的新品需求，公司从立项至量产时间仅需7-20个月，具备快速研发以及落地能力。

  另外，出于环保目的，工业涂料从热固化涂料向UV固化涂料升级，溶剂型涂料向水性涂料升级，并慢慢的变成为主流。

  比如有机硅手感涂料技术，衡量标准是水解触角，松井股份水解触角是140°，可比公司水解触角是121°。公司涂料接触角更大，说明抗脏污性能更好。

  3C涂料商对客户依赖性强，俗称得大客户者得天下。凭借强大的研发和产品高速迭代能力，松井股份积累了一批高端客户。

  在高端消费电子领域，国外有北美消费电子大客户（苹果）、微软、谷歌、亚马逊、Meta、惠普，国内有华为、荣耀、小米、VIVO、OPPO等知名终端品牌，并与它们建立了长期合作关系。

  值得着重关注的是，公司独家参与了苹果Vision Pro多个部件涂层材料应用开发，并顺利导入量产；同时胶黏剂产品首次在苹果手机项目上导入量产。

  松井也是华为Mate 60系列手机涂料的供货商，由于手机销量火爆，2023年第三季度，公司高端消费电子领域营收1.4亿元，同比增长20%、环比增长12%。

  2022全球3C涂料市场规模115.6亿元，预计2025年将增加到142.7亿元。

  公司是全球第四、国内第一的高端涂料企业，并且有苹果、华为等大客户资源，未来高端消费电子业务业绩增长确定性高。

  汽车涂料国产替代逻辑正在从0到1兑现，松井股份有望成为第一批享受红利的公司。

  汽车涂料最重要的包含汽车车身漆、汽车修补漆、汽车零部件涂料。国内70%的市场被海外企业长期占领，最近几年新能源汽车的崛起，国内厂商迎来国产替代机遇。

  国内汽车涂料（车身+零部件+修补）市场规模自2020年起逐年增加，2020年市场规模507.56亿元，预计2025年国内汽车涂料市场规模将达到641.31亿元。汽车涂料市场空间比3C涂料更大。

  客户已覆盖北美T公司（特斯拉）、比亚迪、蔚来、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱、小鹏、一汽红旗、法雷奥、新泉股份等国内外知名整车和汽车零部件供应商。

  2021上半年到2023年上半年，公司乘用汽车涂料营收规模从612.2万元增加到3994万元，营收占比也从2.63%提升至16.25%。

  随着与特斯拉、比亚迪、蔚来、吉利等终端合作的诸多新车型相继落地量产，公司乘用车涂料营收规模将进一步增加。

  值得一提的是，在特种装备等新兴领域，公司也成功迈出第一步，2023上半年营收224.92万元，同比大增1594.95%。

  松井股份是3C涂料领域的龙头，全球市占率第四、国内第一；汽车涂料慢慢的变成了公司第二增长曲线，未来国产替代空间大；特种装备营收大增16倍，公司业绩多点开花，未来又成长性。